Letras del tesoro

Las letras del Tesoro son valores de deuda pública de renta fija que se representan mediante anotaciones en cuenta.

La deuda pública

La Administración Pública tiene un presupuesto que se compone de unos ingresos, los impuestos que pagan los ciudadanos, y unos gastos de todo tipo, de infraestructuras, de servicios sociales, de gestión, etc.

Cuando los ingresos no son suficientes para afrontar los gastos públicos se produce el déficit público y el Estado debe pedir ese dinero prestado a ahorradores que quieran prestárselo, es la llamada deuda pública.

El artículo 94 de la Ley General presupuestaria (Ley 47/2003, de 26 de noviembre) dice que el Tesoro puede emitir deuda con el límite que establezca, cada año, la Ley de Presupuestos Generales del Estado.

La emisión de esta deuda pública la realiza el Tesoro Público y la gestiona el Banco de España, que es quién realiza las anotaciones en cuenta.

La deuda emitida puede ser a corto plazo, las letras del tesoro, a medio plazo, los bonos del Estado y a muy largo plazo, las Obligaciones del Estado; como veremos, los intereses pagados son menores cuanto más corto sea el plazo.

Las letras del Tesoro

Como se ha dicho ya, la emisión de deuda pública a corto plazo se realiza mediante las llamadas letras del Tesoro.

Son valores de renta fija, es decir, el interés que va a cobrar el inversor es conocido por éste desde el momento de la compra y no varía ni depende de otros factores externos; este interés está fijado por el resultado de la subasta que explicamos en el punto siguiente.

Al ser a corto plazo, su cotización en bolsa no produce grandes variaciones en el precio así que es una inversión muy segura y tranquila: el inversor sabe que el valor se va a mantener estable, que va a cobrar los intereses fijados y tiene la garantía del Estado.

El interés se paga en forma de descuento, si los intereses son positivos el comprador paga una cantidad y, a su vencimiento, recibe otra cantidad mayor que es, esta última, el valor nominal de la letra.

La inversión mínima es de 1000€ y las cantidades invertidas deben ser múltiplos de 1000€ que es el valor final de cada letra, como hemos explicado, el precio de compra será de estos 1.000€ menos el descuento que se fije.

El Tesoro emite letras con vencimientos a 3, 6, 9 y 12 meses.

Los rendimientos económicos de las letras deben ser declarados y están sujetos al pago de impuestos, tanto en IRPF como en el Impuesto de Sociedades, pero no están sujetos a retención.

Se puede invertir en letras, de manera indirecta, a través de fondos de inversión en títulos de renta fija, siendo en este caso el gestor del fondo quién realiza todas las operaciones y toma las decisiones.

La subasta de letras

El artículo 99.2 de la ya citada Ley General Presupuestaria permite que la emisión de deuda pública se realice mediante subasta, que es como se hace, celebrada según las reglas hechas públicas anteriormente a su celebración.

Para la subasta se utiliza el sistema holandés combinado con el de subasta convencional.

El Tesoro Público establece la cantidad de deuda a emitir por letras (el volumen nominal) y el interés mínimo aceptado.

Publicada esta emisión de letras, pueden concurrir todos los inversores (personas físicas o jurídicas, españolas o no) realizando ofertas de tipo de descuento a aplicar. Estas ofertas se presentarán en las sucursales del Banco de España.

Para concurrir lo ofertantes deben ser titulares de una cuenta en la central de anotaciones del Banco de España o, si no lo son, presentar un depósito en garantía, que será el que fije el Banco de España o un 2% de la cantidad ofertada.

Se aceptarán todas las ofertas que estén en el precio mínimo o por encima, también las no competitivas.

Estas ofertas se clasifican por orden descendente de precio.

Con todas las peticiones competitivas se calcula el precio medio ponderado de la subasta, la adjudicación se realiza con los siguientes tipos de descuento:

• Las peticiones a precio mínimo se adjudican a éste.
• Las que estén entre el mínimo y el medio ponderado pagarán lo que han ofertado.
• Las que estén por encima del precio medio ponderado y las no competitivas se les pagará el precio medio ponderado.

Deuda a tipos negativos

Como ha ocurrido también en otros países, el Tesoro ha llegado a emitir letras con interés negativo ya en abril de 2015.

Ésto significa que el inversor, en lugar de cobrar un interés por dejar dinero al Estado, paga por tener su dinero en estos títulos.

La razón por la que alguien compra este tipo de títulos que, en lugar de pagar cobran, es la esperanza de que los tipos de interés bajen todavía más en el mercado secundario y poder vender esa deuda que han comprado en la bolsa con una ganancia.